AAC Acoustic (2018.HK，10.92港元，買入)

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公司分析：AAC Acoustic (2018.HK，10.92港元，買入)：聲學器件行業翹楚-1

我們給予AAC Acoustic買入評級，目標價13.85港元，引伸20倍08年度預計市盈率，高出自2005年以來買賣範圍的一個標準偏差。

股 份僅以15倍08年度預計盈利買賣，反觀同業平均水平則為23倍。近日股價上漲，我們認為反映AAC盈利重拾升軌。鑑於該公司盈利穩健增長(2008- 09年度年複合增長率達43%)、穩踞市場領導地位、旗下客戶包括領先的手機品牌公司，加上並無競爭對手，我們認為值得調高該公司評級。

我們預計2008-09年度年複合增長率達43%，可扭轉業務形勢。該公司的盈利增長，將受到吸納新客戶諾基亞來擴大市場佔有率、多元化發展手機以外業務，以及增加向摩托羅拉及愛立信等現有客戶售貨所帶動。

最新資料

• 07年度第三季度收益按年平穩增長，純利按年下滑23%。按照季度計算，收益增加36%，純利上升100%，利潤淨額擴大10個百分點。季度數據穩健，乃受到該公司提供新產品及增加向新客戶供貨所支持。

投資建議

• 收益穩健增長﹕我們預期該公司2008-09年度業務可扭轉形勢，期內銷售額的年複合增長率達30%，原因如下﹕
• 合資格向諾基亞供貨。AAC於2007年7月開始為諾基亞提供揚聲器。我們預計，AAC憑藉低成本及高產品質素的優勢，將可為諾基亞供應揚聲器以外的器件。諾基亞佔07年度第三季度總銷售額15%。
  
  
• 源自摩托羅拉的收益增多。隨著摩托羅拉於07年度第四季度及2008年引進更多新款產品，源自摩托羅拉的收益應可上升。摩托羅拉仍為該公司2007年度頭九個月的最大客戶，佔銷售額的38%。
  
  
• 擴充至手機以外的業務，譬如遊戲控制台、MP3播放機及筆記簿型電腦。該公司自07年度第三季度以來為Apple iTouch及iPod Nano提供SMD傳換器。該公司提供更多新款產品，加上吸納新客，均為提升銷售額的主要動力。
  
  
• 向國內手機供應商銷售更多貨品，銷售額按季增長60%，佔總銷售額的15%。2008及2009年度國內手機需求依舊暢旺，乃受到手機滲透率增加及更換新機需求殷切所帶動。AAC憑藉先進的技術知識，穩佔優勢，掌握源源不絕的商機。
  
  
• 利 潤重拾升軌﹕按季度計算，第三季度毛利率由06年度第四季度的45%微升至47%。管理層認為毛利率維持於相若水平，乃由於07年度下半年源自平均售價較 高的新產品的貢獻日增，加上該公司推行節流措施，以及廠房使用率由第一季度的60%增至現時約90%。繼早前為吸納諾基亞及Apple等新客而導致研發開 支高企，加上隨著官司結束而導致法律費用減少後，AAC的經營利潤及利潤淨額已重返正常水平。